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全球十大家族财富解析之Jorge Lemann家族办公室


导言


前段时间,凤凰网刊登了一篇名为《抄底百威亚太的危与机》的文章,指出由于新型冠状病毒,国内啤酒厂龙头之一百威亚太股价四月一度跌至18元。“由于百威亚太业务有愈五成集中于即饮渠道,今年首季销售跌四成并较之同行差很多,可以说,市场对于百威亚太今年的业绩没有太大的期望。然而,该股的优势就表现在股价的一蹶不振,如果投资者想做逆势投资,啤酒股可谓是炒经济复苏的较好选择之一。“百威亚太的品牌地位较高,占据高端啤酒市场的市场份额优势,比同行企业的竞争力更强。而我们今天真正要聊的是百威啤酒背后的大人物Jorge Paulo Lemann。本文将带你走进百威啤酒背后的支柱——Jorge Lemann家族,探索其家族财富管理的奥秘。



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Jorge Lemann 和他的朋友们

“全能型”人才是对Jorge Paulo Lemann最好的评价,他1939年出生于里约热内卢,1961获得了经济学学士学位从哈佛大学毕业。毕业后,他做过《巴西日报》的财经专栏作家,也是巴西顶尖的网球选手,先后五次拿过巴西冠军,参加过两次戴维斯杯,曾跻身温布尔登网球公开赛。之后开始了他的投资生涯,从此走上人生巅峰。


“巴西三剑客”是对Jorge Lemann和另外两位朋友才能的称赞,他们眼光独特,投资精准,颇有侠客的风范。最开始,雷曼在瑞士信贷做实习生,31岁成为高盛在巴西的一名经纪人。1971年,雷曼买了里约热内卢一间经纪公司,并按照高盛合伙人模式将它改造为巴西最知名的投行Banco Garantia。在那时,他遇到了卡洛斯·阿尔贝托·斯库彼拉和马塞尔·赫尔曼·泰列斯,三人组成了后来声名大噪的“铁三角”。刚开始,他们支付了80万美元在里约热内卢证券交易所买到一个席位,孰料几周后市场崩盘,大跌近60%,雷曼及合伙人几乎赔掉了全部资金。但不久后,这家投行的业务就开始稳健反弹,伴随着巴西经济的繁荣,他们的投资生意顺风顺水。在“铁三角”的精心打造下,Banco Garantia逐步变身为巴西最具盛名和创造力的投行,被福布斯称为“巴西的高盛”


当然,比他们的名字更为让中国消费者甚至是世界各地的消费者所熟知的,是他持有控股权的一些消费品公司及旗下品牌,执掌着百威(Budweiser)啤酒、汉堡王(Burger King)皇堡的企业、番茄酱生产商亨氏(Heinz)是其中之一。


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Jorge Lemann和他的“战利品”


百威啤酒


“三剑客”将一系列啤酒厂与Brahma合并组建为AmBev。通过建立强大的管理团队,以及着力削减成本,推动这家公司的业务迅速拓展。其后这家公司如同龙卷风一样扫荡了整个南美洲,掌握着巴西65%的啤酒市场和阿根廷80%的啤酒市场,并在巴拉圭、乌拉圭和玻利维亚处于垄断地位。雷曼对收购后的公司有一个残酷的整合秘诀:零基预算。公司各部门的年度预算都从零开始,而不是从上一年度的基数开始,然后他们为节约超过零的每一美元努力。


伴随零基预算的是裁员和严格的管理,AmBev就在这种无情的高效率中不断成长,并横扫一切。英特布鲁是在1987年由 de Spoelberch、de Mevius 和 Van Damme 这些酿酒业的显赫家族共同创立的,这些家族都有几百年的酿酒历史。但2004年8月,豪尔赫·保罗·雷曼以110亿美元的价格完成了收购,AmBev与英特布鲁合并成的英博集团股价在2005年大幅上涨了40%。


随后在2008年,英博集团以520亿美元现金交易拿下了安海斯·布希公司(它的王牌产品便是百威啤酒),在这场震惊全球的具有高度争议的敌意并购案后,全球最大的啤酒公司百威英博集团(Anheuser-Busch InBev)正式出现,由此,雷曼将手中那家巴西小啤酒厂最终推向了全球最大啤酒制造商的宝座,他本人也多了一个称号——“啤酒业之王”


百威英博在新主人手中表现亮眼。股价上涨迅速,不但还清了债务,还积累了大笔账面现金,同时拥有了众多强化定价能力的品牌,以及全球各地培养的优秀管理团队。这一轮世纪大并购也对Jorge Lemann与他的合伙人的财富带来了根本性的改变。事实上,雷曼的大部分财富来自于百威英博持有的控股股份。


亨氏公司


豪尔赫·保罗·雷曼在20世纪90年代曾担任剃刀制造商吉列公司的董事——他在那里结识了沃伦·巴菲特,巴菲特与雷曼便惺惺相惜,两人拥有共同的投资理念。巴菲特喜欢“易于理解”的快消品牌,好公司、好价格、好管理是他的并购策略。雷曼也专注于传统行业,如啤酒、水泥、钢铁和汽车,无论是百威英博还是世界最大的汽车零部件供应商德尔福,他所控股的公司保持了良好的财务状况。


亨氏公司显然很符合两人的胃口。这家拥有144年历史的公司是全球最大的番茄酱生产商,2012年营收116.4亿美元,其中45%来自番茄酱和调味品,成长历程是典型的“收购增长型”企业


巴菲特显然不想错过这个机会,而雷曼希望主导并购交易及合并后管理的提议,更是巴菲特所需要的。在这笔交易中,精明的巴菲特投资了亨氏,更是投资了巴西人的管理能力。与当初毫无保留地投资于可口可乐相比,他在这次交易中加上了附带条款,以确保收购该公司能够获得6%的回报率。Jorge Lemann向时任亨氏公司CEO约翰逊发出了午餐邀请,没人知道这次午餐中他们谈了什么,只是短短8周后,收购案提议登上了全球各大财经报纸的头条——这创造出全球食品业最大的并购案,以及金融危机以来全球最大的杠杆收购。


汉堡王


2010年,雷曼、泰列斯、斯库彼拉三人与当时的巴西首富埃克·巴蒂斯塔联手收购,该交易成为有史以来规模最大的食品公司收购交易。这三位巴西富豪搭档对这家汉堡连锁店实施了私有化,将该公司29%的股份出售给美国亿万富豪级对冲基金经理威廉·阿克曼(William Ackman),然后又将该公司再次推上市。


贝尔纳多-赫斯(Bernardo Hees)在交易完成之后已经立即成为亨氏公司的新任CEO,约翰逊担任贝尔纳多-赫斯的兼职顾问,为特定的行业和战略性非运营事务提供咨询。对于雷曼这些华尔街的新势力而言,首要的机会是,抓住巨头们谨慎的时间窗。汉堡王CEO Behring就表示,“我们长在巴西,几十年来习惯了动荡。这些经验如今证明非常必要。危机四伏的时候,空气里都是悲观的味道。这恰是将目光聚焦在合理、有吸引力的生意上的机会。”


“它们不仅是啤酒,不仅是汉堡,他们关心的是钱。他们擅长压缩成本,懂得如何激进推动一件事完成。”食品和饮料业顾问Tom Priko对彭博社这样说,“它就像华尔街的现金牛”。削减成本听上去很像为了提升猎物价值而做出的应有举动。况且亨氏比汉堡王整体运营状态更佳,雷曼或许无需像之前大批裁员那般残酷。目前来看,至少这个买家同意亨氏总部依然设立在匹兹堡。它同时也表示,并不打算以“剔除成本并抛售”(strip and flip)的做法来对待这间公司。


《金融时报》驻圣保罗撰稿人Vincent Bevins说:“汉堡王、百威和亨氏,巴西公司现在凑足了一餐‘美国食物’。”


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Jorge Lemann和他的“御剑之道”

Jorge Lemann以严格的管理方式闻名,被称为“无声的杀手”,他对社交活动不感兴趣,也不在乎资金本身,他曾经告诉国外媒体他的财富观“金钱是衡量企业运营成功与否的简单方法,但金钱并不能令我着迷”。



杠杆收购

回顾这个王国的缔造历史,雷曼的策略是私募股权行业现在看来习以为常的杠杆收购策略:动用杠杆进行收购,然后血洗旧管理团队,挤压不必要的成本,动用所有未开发的定价空间,然后利润循环投入用于下一次收购或者品牌建设,培养超强的管理团队和价值非凡的品牌,积累大笔现金,用于进一步的扩张。而每一个并购目标的特点,基本都是行业的龙头或历史悠久者,因为管理层的动力不足,没有充分开发定价空间的动力,于是表现长期平平。这群来自新世界的投资人确实使传统世界快消业的面貌为之改变。


给予管理层激励

雷曼对公司并购后的整合、管理、再造也有独到之处。尤其是善于给予管理层激励。比如2008年百威并购案时,InBev公司旗下全球50名高级管理者与董事会签定了一份总额接近20亿美金的期权奖励合约,条款大致为:2011年底前,百威股价恢复到2008年并购时价格,那么期权合同生效。股价2010年年底前就超越了这一价格。也就意味着这些管理层人均将获得4000万美金的奖金合约。


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成功经验可复制吗?

综上,Lemann家族拥有丰富的投行,并购经验,并且对全球市场非常熟悉,因此常常在最合适的时机,一次性出手做高达几百亿美元的项目。这样的成功主要来源于经验和信心以及强大的资源整合能力。


Lemann家族是典型的全球直接投资的案例,目前国内也有一些家族在模仿。但这种投资方式并不只有成功案例,失败的案例也有很多,包括一些欧洲的家族,通过在北美的传统行业,包括化妆品,消费品行业的并购来进行投资,不是很成功,因为跨境并购还是难度比较大的。虽然我们已经看到了一些企业并购的成功案例,比如联想和双汇的海外并购,但是家族个人进行并购的并不多,SOHO张欣在美国的房地产投资并不算直接投资,没有控股,只是作为一个财务投资者参与。


此外,从投资方式看,家族基金的投资方式除了上述直接投资外,还有间接投资和混合投资。


间接投资

大多数家族基金都采用间接投资的方式投资其他基金。优势是能够通过较低的成本获得风险分散的收益。劣势是不能够直接控制投资项目。比如利乐包装的创始家族雇佣耶鲁大学基金的投资主管成立了家族基金 Alta Advisors 进行全球基金投资。


混合投资

有一部分家族基金同时进行直接投资和间接投资。比如索罗斯解散了自己的基金以后成立了家族基金,在运营他原有的全球宏观对冲基金的同时,他成立了一个新的团队进 行全球分散的基金投资,投资私募股权,风险投资等其他资产类别。


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作者:小楹,发表于2020年07月29日


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